Una relación marcada por la volatilidad

El ratio entre el precio del maíz y la soja ha mostrado una fuerte volatilidad a lo largo del año. En los primeros meses, el cereal alcanzó niveles históricamente altos frente a la oleaginosa, mientras que en la actualidad la relación se encuentra claramente inclinada hacia la soja. Este vaivén abre la puerta a analizar los factores detrás de semejante variabilidad en el mercado.

El maíz alcanzó máximos

A comienzos de año, el ratio maíz/soja alcanzó el nivel más alto de los últimos cinco años. El buen desempeño del cereal lo llevó a sus valores máximos desde 2023, y como consecuencia, una tonelada de maíz llegó a equivaler al 80% del valor de una tonelada de soja, configurando una relación históricamente favorable al maíz.

El retorno al promedio histórico

Con el correr de los meses, la relación comenzó a moderarse y a acercarse a su promedio histórico (58%). Los precios atractivos del maíz incentivaron a productores tanto internacionales como nacionales a expandir su siembra, lo que derivó en proyecciones de abundante oferta global y elevados niveles de stock. Esta perspectiva presionó a la baja las cotizaciones del cereal, corrigiendo el ratio hacia valores más cercanos a los habituales (alrededor del 57%).

Un giro inesperado a favor de la soja

En las últimas semanas, el mercado mostró un giro significativo: la relación se volcó de manera marcada hacia la soja. Este movimiento coincidió con la suspensión momentánea de las retenciones a las exportaciones, un factor clave para explicar la dinámica. La soja, que enfrentaba derechos de exportación del 26%, se vio beneficiada en mayor medida que el maíz, gravado con un 9,5%.

Lo interesante es que, aun tras el restablecimiento de las retenciones, el ratio mantuvo un sesgo favorable a la oleaginosa. Esto plantea la duda de si existen otros factores en juego. Un punto a considerar es que las exportadoras habían declarado volúmenes de mercadería con retenciones al 0% que todavía no habrían logrado originar. Frente a ello, la oferta se muestra reticente a convalidar precios cercanos a los de un mercado con retenciones, lo que fuerza a originar mercadería a valores más próximos al FOB. Sin embargo, si observamos los valores del FAS teórico con las retenciones vigentes, los precios del maíz y la soja muestran un ratio muy cercano a su precio histórico.

Conclusión: los precios relativos también importan.

La relación maíz/soja atravesó un año de fuertes oscilaciones, condicionada tanto por fundamentos productivos como por factores coyunturales de política comercial. Si bien la soja logró capitalizar el efecto de la suspensión de retenciones, no parecen existir fundamentos sólidos para sostener una relación tan favorable hacia la oleaginosa en el mediano plazo.

Una vez que los exportadores terminen de originar los volúmenes comprometidos bajo el esquema de retenciones 0%, lo más probable es que el ratio vuelva a alinearse con su promedio histórico.

Una última lección que nos deja todo este recorrido es que hay aprovechar las oportunidades que nos presenta el mercado para cerrar negocios y armar estrategias cuando los valores se alejan de situaciones normales.